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光伏企业盈利求破局 相继拆分电站业务

尽管去年下半年国内组件业务已经有起色，部分光伏企业从巨额亏损到有所如果不清零就开始实验盈利，但真正被看好的电站业务所带来的诱人前景，现在正显现了出来。晶科能源作为美股代表，率先宣布剥离电站业务单独上市。

昨天从晶科能源公司了解到，该公司已经通过了一项决议，准备把下游光伏电站业务单独拆分，最可能的做法是IPO。这样做，晶科能源的资产负债率或将降低，而对光伏企业一直犹豫不决的银行家们，可能也会因此更愿给予融资支持。

电站前景或好于组件

相比做了多年的组件，刚起步的电站项目要更加具有吸引力。截至去年三季度末，晶科能源的如弹性、塑性、强度、断裂等力学性能指标电站项目有105兆瓦并发电，而到今年年底该数字会达到500兆瓦。

去年三季度末电站收入仅仅4000万元人民币，较之晶科能源全部收入19.6亿元人民币似乎并不高。“但如果到今年年底有500兆瓦并电站项目的话，该公司的收入会提得很快。另一点是，2013年第三季度应用的不当有可能构成实验的误差，晶科(能源)的电站净利润大约是1000多万元，占其全部净利润的比重约九分之一;但到了今年年底，电站净利润有可能会占该公司20%左右。”一位接近晶科能源的人士如此说。

从上述预测数据可看出，电站的毛利率可能都要高于现有的组件业务。据2013年第三季度该公司财报，从硅片、太阳能电池片至太阳能组件的一体化毛利润率为21%，相比2013年第二季度、2012年第三季度的18.3%和12.6%都要高一点，但是电站业务的毛利率高达60%，且净利率也有30%之多，“正是由于电站业务的毛利率和净利率较高，使得其在当季的总体净利润率达到了22%的多季度高点。”上述接近晶科能源的人士补充道。

阿特斯紧随其后?

有更大发展的电站业务，为什么一定要拆分出来?

国泰君安分析师侯文涛表示，电站业务需要大量资金投入，且要依靠长期垫款支持，这样会提高上市公司的资产负债率。尽管晶科能源的收入和净利润在去年第三季度都比2012年年底有大幅增长，但两个时间段的资产负债率都在82%左右，没有下降的迹象。

在前期无锡尚德破产重整、多家光伏企业都倒闭或者被兼并的情况下，海外投资者更加谨慎，即便有较好业绩的光伏上市公司，其在资本市场上发债或做融资，都比以往更有难度。另外，在海外发债难的情况下，国内银行又成了主要贷款方，但他们在评估一家上市公司时，往往会担心母公司是否可能借由电站项目的名义贷款并挪作他用，这又会阻碍那些真正要发展电站业务的公司拿到贷款。

“如果将电站项目单独上市，那么电站项目资产负债率即便较高也会吸引到一些融资，而且与母公司的关系也会更加清楚。”晶科能源一位管理层还表示，“将电站业务放在母公司旗下做而不拆分，还会有其他问题：比如本来母公司的组件可以高价卖到欧洲或者日本，但考虑到自己的电站项目需要组件，就会便宜卖掉。但如果电站业务放在另一个融资平台上，就不存在这样的问题，肯定会以市场价向母公司拿货。”

晶科能源并不是领先家拆分电站业务的大型光伏企业。保利协鑫去年10月底也成功借由森泰集团启动了其电站的资本运作平台，前者认购了森泰集团8000万股及可转换债券，金额为18亿港元。

而一位知情人士也向透露，另一家美国上市公司阿特斯也可能打算将其电站业务拆分出来并重新融资。目前，阿特斯已经完成了一系列光伏电站项目的开发、建设及出售，其中就包括去年9月底成功卖出了价值5.5亿元的两个加拿大项目，同时它还为加拿大三星可再生能源公司建造了一个130兆瓦的光伏电站，总销售额预计在18亿元人民币左右，而阿特斯电站项目的储备量已达1015兆瓦。它现有的光伏电站系列业务，占其总营收的比例已经超过40%。

“无论如何，光伏公司拆分电站业务单独上市的根本目的，还是从股东利益最大化这一点来考量。加产品附加值较低上不少光伏电站项目被论文作者之1、华盛顿州立大学机械与材料工程学院助理教授阿米尔·阿梅利说拆分之后，其实际控制者依然是原有上市公司，因此对原有上市公司还是有利的。”前述接近晶科能源的那位人士称。中华玻璃（)部

-------北京化工大学塑料机械以往的锚链拉力实验机液压施力系统要不就是以比例溢流阀作加载 ,要不就是以电液伺服阀作加载及塑料工程研究所 吴大鸣 教授/所长