海信管理能力优秀出口市场开拓显成效-【zixun】

海信电器2010年上半年实现营业收入94.86亿元，同比增长27.9%;营业利润2.72亿元，净利润2.47亿元，同比分别增长43.7%与47.8%。

全面摊薄每股收益0.29元，略低于预期。

利润增长快于收入增长，受益于费用率与毛利率同降、资产减值准备冲回、所得税下降与少数股东损益下降。

二季度市场竞争超预期。我们预期到彩电行业二季度将致力于消化渠道库存与工业库存，但以索尼为首的外资品牌降价又给予行业更大压力。海信二季度单季收入42.59亿元，同比增速下降到7.7%;毛利率13.6%，环比下降3.3个点，同比降幅达5.6个点。彩电内销毛利率19.0%同比降4.6个点，出口毛利率4.1%同比降0.8个点。

出口市场开拓显成效。出口收入17.96亿元同比增82.3%，与去年下半年持平，收入占比提升到18.9%，显示出口市场开拓有成效。因出口比重上升而影响彩电整体毛利率0.9个点。

营业费用率下降受益于规模扩张、库存清货与出口增长。二季度营业费用3.93亿元创08年来新低，营业费用率下降到9.2%，环比同比分别下降1.7与4.6个百分点。

存货控制较好，体现优秀管理能力。中期产成品库存比年初下降6.80亿元，但原材料存货增加5.48亿元，或显示旧产品库存消化较完全，而新产品备货较为积极，中期LED 电视销量与销售额占比分别约达10%与20%。受益产成品库存下降，存货跌价准备冲回0.51亿元。

公司存货相对较低、LED电视推出较早且比重较高，下半年经营压力相对较小。略调低公司2010-2012年EPS分别至0.67元、0.81元与0.95元，维持“谨慎增持”，关注国庆旺季表现。

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