出口与投资变数纠缠A股

3月24日,上证指数红而又绿,绿而又红。面对震荡的市场,投资者犯难的是,一加仓,指数就掉,减完仓,指数又开始反弹向上。“这个市道比较难操作,风险并不可怕,纠结最痛苦。”一位公募基金经理向记者抱怨。

“现在决定波动方向的重要因素是出口和投资。”申银万国首席宏观经济分析师李慧勇认为。3月中国进出口出现逆差已经是大概率事件,而房地产投资方面的数据也决定着房地产板块走势以及投资增速。

出口与投资变数

李慧勇认为,正是宏观上的迷惘造成了市场目前机会的匮乏。“2010年是中国经济的整固年,外需和政策取向是决定中国经济方向的关键变量。”

他的逻辑在于,三驾马车中消费在2010年将相对确定,决策者有可能根据出口的情况来决定是否降低投资,这就构成了出口和投资的几种组合。

一种组合可能是政府采用加息、信贷规模及项目控制等措施来调控投资,用升值的手段调控出口,即都从紧以“避免经济过热。”根据李的分析,此组合的出台的背景将是高CPI和高顺差。

另外,出口、投资单一方面的调控。如果美国经济在经历两个季度的整固之后再拾升势,将推动中国出口的回升,推动GDP回升。而投资增速回升也会推动GDP回升。

人民币和出口方面,目前正面临美国的政治压力。

据悉,近期中国国务院副总理王岐山和国务委员戴秉国将作为中国国家元首特别代表出席第二轮中美战略与经济对话,美方国家元首特别代表分别是国务卿希拉里·克林顿和财政部长蒂莫西·盖特纳。研究员认为,人民币升值问题的关键可能就在这次对话。另外,如何解决与日俱增的贸易摩擦也可能会有个说法。此时,对于出口形势的判断,会变得明朗一些。

3月22日,温家宝总理会见出席中国发展高层论坛2010年会的外方主要代表时表示,中国绝不追求贸易顺差,相反要想方设法扩大进口。去年中国经济增长主要是靠内需,贸易顺差也在逐步减少,到今年3月上旬,已经出现逆差。

与此相呼应的是,商务部部长陈德铭21日表示,“今年1－2月,中国贸易顺差下降了50%,我个人预计今年3月份中国的贸易甚至可能会出现逆差。”

不过,有专业人士认为,3月贸易如果真的出现逆差,那也是阶段性的。3月份出现逆差并不代表全年会逆差,全年的趋势要在二季度后才能显现出来。

研究员和基金经理倾向认为,在美国的政治压力下,中国2010年出口的不确定性因素还是很多。“这并不能算的上是一个稳定的发动机。”一位公募基金经理认为,“不过这点也好,贸易的不确定性会使政府在投资、信贷方面的退出不会那么严厉。”

2010年1-2月,新开工项目计划投资1万亿元,同比增长42.7%,增速仍然偏快。另根据中央政府公共投资预算报告,2010年中央财政投资9927亿元,增长7.4%,而去年是120%。

等待机会

不上不下的行情或许已经让机构投资者发疯:很难确定适合投资的标的物。公募基金经理正为买什么而苦恼。背后原因或许在于:经济处于恢复期后,政府如何来依据经济恢复的情况,确定下一步的政策措施。

“如果房地产投资和政府投资同时下降过快,或者市场上存在这个预期,将对市场形成比较大的打击。”一位券商首席经济学家分析说。他十分看重政府投资在2010年经济中的影响。“2010年全年的消费会维持一个中等水平,但政府投资则不可能像2009年那样激进,而出口还要打个问号。”

机构面临的难题是,银行、地产等行业还未解除政策魔咒。虽然估值并不贵,但上行有天花板,同时经济处在复苏过程中,股价大幅下行也不具备动力。

“其实也没有什么好担心的,场内的资金不足,而场外的资金在等待全球宽松货币政策的退出。”浙江一位私募基金人士向记者表示。

“现在最大的机会就是等待表现机会的权重板块。”李慧勇向记者表示。对于局部的表现,他认为在经济整固的大背景下,更应该关注经济涌现出的亮点。这主要体现在新消费、新出口、新产业、新区域、新物流五个方面。

根据申万对宏观经济主要指标的判断,A股二季度盈利能力可能环比回落。截至目前,申万预计A股重点公司2009年、2010年一季度和全年利润增速分别为18%和48%,而目前市场较为认同的预测值是20%和31%。

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