出口或超预期不必纠缠加息

国泰君安总经济师、首席经济学家李迅雷昨日在接受中国证券报记者采访时表示，预计2010年全年的GDP增速处于10%以上的偏热区间，其中1季度将达到11.5%左右。他认为，美国经济蓄势待发，可能影响中国出口超预期。而在国内的货币政策问题上，当前更应该重视货币政策的新模式，而不是纠缠加息与否。

美国经济下半年表现会更好

记者：美国经济复苏已经有所表现，如何看待美国企业的投资复苏？

李迅雷：存货投资变动拉动了美国经济增速。因此，未来新增存货变动是关键。从70年代以来美国经济周期的经验看，90年代以前美国的企业投资基本随经济同步复苏，但在90年代以后的两次复苏中，企业投资的复苏滞后经济复苏1年左右。由于本轮美国经济的复苏始于09年3季度，不出意外的话，美国企业投资将从２０10年3季度开始强劲增长。

记者：美国经济2010年的走势受到全球投资者的关注，它的增长方式将有什么变化？

李迅雷：预计美国上半年经济在存货扩张支撑下保持3％左右增长，而下半年在企业投资扩张、失业率下降、消费上升刺激下将达到4％以上增长。2010年美国的投资将实现平稳交替，对经济增长的贡献在1.5％左右，其中上半年的投资依靠存货周期拉动，下半年的投资依靠企业投资与房地产投资拉动。

记者：美联储加息时点选择取决于什么因素？

李迅雷：在过去的20年，预测美联储加息的重要指标是失业率，94年以及04年的加息周期均在失业率下降一年以后才展开。如果美国失业率确实已在09年4季度见顶，那么美联储就有可能在２０10年4季度或明年年初开始加息。

中国出口或超预期

记者：今年中国经济的增长您认为无太多悬念，主要看点会在哪里？

李迅雷：如果美国经济在10年强劲增长，那么中国出口增速很可能远超市场预期，估计２０10年中国出口的增速可能达到30%左右。此外，09年基础设施建设投资的高增长导致固定资产投资在2010年仍将保持较高的增长。

记者：新增贷款的数量将是怎样？

李迅雷：2010年新增贷款仍将维持高位。预计2010年货币供应量增速19%，贷款余额增速19.4%。对应三种货币增长目标（17%、19%、20%），新增贷款额将达到68498万亿、76413万亿以及84426万亿，我们估计2010年的新增贷款量将至少在7.6万亿元以上。其中第二季度为25000亿元。

记者：您对今年经济增长数据有哪些预测？

李迅雷：预计2010年GDP增速将达10.5%，其中净出口将贡献1%的正增长，1季度将达到11.5%左右。

记者：在经济复苏阶段，您对周期类行业的增长和市场表现怎样看待？

李迅雷：周期性行业还会有比较好的表现，目前我国的经济结构发生了变化，原先是轻工业化过程，解决的是“衣食消费”，在2000年之后是“住行消费”，钢铁、水泥、大型机械设备相关、汽车等行业的发展被带动起来，属于重工业化加速阶段，带动周期性行业需求。这个过程和城市化也是相关的，如果我国城市化率每年以1%提升，那么从现在45%开始，至少有15年时间去达到60%。这类需求会拉动有色金属、钢铁水泥和住房的需求。另外，地方政府对经济的推动作用也拉动周期性行业。

所以总体来看，经济增长速度放慢很难，大周期行业还是值得看好，但是在一些领域内避免过剩产能，发生一些并购的机会也会存在，因此，对周期性行业我建议选择行业龙头。

不应纠缠于加息

记者：最近市场热议加息、升值，您如何分析？

李迅雷：理论上加息周期已开启，但是“适度从宽”货币政策也是两会基调。所以政府保持谨慎，今年我的判断是货币政策微调，货币政策将不再是简单的传统三大操作方式，现在更多是从微观层面调控。所以，当前应当更重视货币政策的新模式，不要纠缠加息与否。

记者：我们怎么理解货币政策“新模式”？

李迅雷：在此次金融危机中，国际社会启动了“金融部门评价规划”（FSAP）。温总理也代表中国政府宣布，中国加入该规划。传统的宏观经济理论以及基于此的货币政策理论严重缺乏微观基础，并忽视了监管的货币政策效应。因此，有效的货币政策操作，必须充分考虑市场的微观结构及其变化，必须同金融监管密切结合。从去年开始，我们的监管层已经更加重视微观层面与现有货币政策和信贷规模控制的结合，如果组合拳见效，那就不必纠缠于加息与否。关注点应当是看信贷能否得到控制，地方政府的融资平台能否得到控制。此外，目前的外汇流入压力并不大，人民币升值与否变成政治性问题，目前提高利率显然不利于化解人民币升值压力。

（国泰君安首席经济学家李迅雷）

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